再升科技

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事件：再升科技发布2025年报及2026一季报。再升科技2025年总营收12.75亿元，同比减少13.63%，归母净利润5612万元，同比减少38.16%，扣非归母净利润1503万元，同比减少73.27%；单Q4 公司完结收入2.89亿元，同比减少23.79%，归母净利润净亏蚀2514万元，上年同时微亏12万元，扣非后净亏蚀3281万元，上年同时亏蚀829万元。

2026年Q1公司完结收入3.01亿元，同比着落7.28%，归母净利润1431万元，同比着落57.37%，扣非归母净利润921万元，同比着落66.91%。

外部环境承压以至无数业务板块计算低迷，但AGM 隔板、无尘空调业务保捏正增长。2025年再升科技干净空气材料板块收入4.36亿元，同比着落18.73%，玻纤滤纸等过滤材料销售承压主要受市集需求波动影响；高效节能材料收入6.71亿元，同比着落13.57%，其中玻璃纤维棉及VIP板收入均出现下滑，但AGM 隔板收入同比仍有较快速增长；无尘空调板块收入1.44亿元，同比增长12.32%，为止现在该板块交易模式和渠说念布局已基本成形，世界协作商数目达到87家，家具平凡用于高端住宅、交易空间等多类场景。此外，公司有多个新业务正处于接济期，后续发展远景精采，比如公司研发的核岛辅助系统水过滤器无硅无铝滤材正依托中广核加快国内市集履行，航空隔音隔热棉在轨说念交通方式的愚弄已落地小批量订单，另外公司正在考验开发石英纤维家具、捏续积贮有关时间储备。

毛利率小幅下行。2025年再升科技空洞毛利率19.66%，同比减少2.3pct，球赛投注(中国)app下载分家具来看，公司干净空气材料／高效节能材料／无尘空调家具毛利率远离为

32.55%/12.83%/10.98%，远离同比减少3.6pct/0.92pct/3.59pct，影响家具毛利率身分包括家具单价着落、新投方式产能开释不足、动力及原料成本高潮、部分家具出口退税率着落等等。2026Q1 公司空洞毛利率18.73%，同比减少6.37pct。2025 年公司时间用度率18.45%，同比增多2.46pct，其中销售／处理／财务／研发用度率远离为4.2%、6.84%、1.36%、6.04%，远离同比增多

1.23pct/0.64pct/0.55pct/0.02pct；从完好意思额角度来说，销售和财务用度均有较大幅度增长，销售用度增多主要系市集拓展力度加大，财务用度增多主要系悠远股息收入减少及部分募投方式劝诱完成后利息老本化金额减少所致，而处理和研发用度完好意思额有收缩，但因营收降幅较大导致用度摊薄减轻。2026Q1公司时间用度率14.73%，同比减少1.91pct，其中销售／财务／研发用度率远离同比减少0.28pct、0.12pct 和2.44pct，处理用度率同比增多0.94pct。对应2025年公司销售净利率4.71%，同比减少2.39pct，2026Q1 销售净利率4.87%，同比减少6.02pct。

现款流蓄意良性。2025年末再升科技计算性现款流量净额3.04亿元，同比增长35.72%，对应净利润现款含量5.07，上年同时为2.14，现款流创比年新高主要系公司支付原材料货款减少、动力预支用度减少以及单据支付结算增多所致。2025 年末公司现款及现款等价物余额3.9亿元，较期初增长48.07%，货币资金、来回性金融钞票等蓄意均有昭彰增长。

盈利预测与投资提议：再升科技依托玻璃棉基材上风捏续向下流产业链延迟，现在已基本完结了从材猜想结尾设备的一体化整合，短期来看无尘空调板块或行为重心发力地方，永恒来看石英纤维等新接济家具或发力成为又一事迹增长点。展望再升科技2026-2028 年归母净利润远离为0.8亿元、1亿元、1.4亿元，对应PE 远离为226X、173X、133X，因短期来看受外部环境影响公司事迹承压，但行业远景增长可期，咱们保管"买入"评级。

风险教唆：下流新兴愚弄需求增长不足预期风险、传统主业需求复苏不足预期风险、原材料及动力价钱大幅波动风险。

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